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observar el comportamiento de las variables en estudio en los principales paises
desarrollados
Variacion %
1985 1989 1997 1985-1997 1989-1997
EEUU
Ahorro 7,1 5,1 2,2 -69,01 -56,86
Riqueza neta 478,7 530,2 594,1 24,11 12,05
Activo financiero 251,91 289,8 377,6 49,9 30,3
neto
Activos reales 226,8 240,3 216,6 -4,5 -9,86
Activos financieros 332 379,9 480 44,58 26,35
Acciones 48,2 64,6 132,5 174,9 105,11
Pasivos 80,1 90,1 102,5 27,97 13,76
Hipotecas 49,5 61 68,9 39,19 12,95
JAPON
Ahorro 15,6 12,9 13,6 -12,82 -5,43
Riqueza neta 561,9 866,4 622,7 10,82 -28,13
Activo financiero 164,7 251,6 229,9 39,59 -8,62
neto
Activos reales 397,3 614,8 392,8 -1,13 -36,11
Activos financieros 253,4 363,1 335,3 32,32 -7,66
Acciones 29,9 89,9 24,6 -17,73 -72,64
Pasivos 88,8 111,5 105,4 18,69 -5,47
Hipotecas 35,6 45,8 54,4 52,81 18,78
ALEMANIA
Ahorro 11,4 12,4 11 -3,51 -11,29
Riqueza neta 513,15 -4,13
Activo financiero 172,8 185,4 143,7 -16,84 -22,49
neto
Activos reales 369,9 -8,62
Activos financieros 189,3 203,1 219,8 16,11 8,22
Acciones 13,3 15,1 18,1 36,09 19,87
Pasivos 16,5 17,8 76,1 361,21 327,53
Hipotecas 10,4 12,1 60,6 482,69 400,83
FRANCIA
Ahorro 14 11,7 14,6 4,29 24,79
Riqueza neta 388,3 424,2 465,1 19,78 9,64
Activo financiero 98,4 147,5 210,3 113,72 42,57
neto
Activos reales 289,8 276,8 254,8 -12,08 -7,95
Activos financieros 161,7 230,7 279,6 72,91 21,2
Acciones 43,4 103,1 111,6 157,14 8,24
Pasivos 63,3 83,2 69,4 9,64 -16,59
Hipotecas 42,9 48,9 46,1 7,46 -5,73
ITALIA
Ahorro 19,4 15,5 12,4 -36,08 -20
Riqueza neta 324,7 425 (1) 46,69 12,07
Activo financiero 138,5 199,3 261,1 88,52 31,01
neto
Activos reales 186,2 225,7 (1) 31,15 8,2
Activos financieros 147,8 228,1 296,4 100,54 29,94
Acciones 14,9 49,6 75,1 404,03 51,41
Pasivos 9,2 28,9 35,3 283,7 22,15
Hipotecas 6,5 13,3 17,7 172,31 33,08
REINO UNIDO
Ahorro 10,7 6,9 11 2,8 59,42
Riqueza neta 491,2 639,3 (1) 13,84 -12,53
Activo financiero 179,2 219,1 336,7 87,89 53,67
neto
Activos reales 312 420,3 271,8 (1) -12,88 -35,33
Activos financieros 265 331,3 447,5 68,87 35,07
Acciones 26,7 41,5 87,9 229,21 111,81
Pasivos 85,8 112,2 110,8 29,14 -1,25
Hipotecas 52,3 73 76 45,32 4,11
(1) 1985 / 1996
Deseamos llamar la atencion sobre:
EEUU: disminucion del ahorro
aumento de las inversiones en acciones
aumento de los pasivos
Japon: disminucion de la riqueza neta
disminucion de los activos reales
disminucion de los activos accionarios (valoracion)
Alemania: disminicion del ahorro
aumento de los pasivos
aumento de las hipotecas
Francia: aumento del ahorro
aumento de activos reales
disminucion de pasivos
disminucion de hipotecas
Italia: disminucion del ahorro
aumento de la inversion en acciones
aumento de los pasivos
aumento de las hipotecas
Reino Unido: aumento del ahorro (significativo)
disminucion de la riqueza neta
disminucion de los activos reales
aumento de las inversiones en acciones (significativo)
El incremento de las inversiones en acciones adquiere particular importancia en EEUU y
Reino Unido (hasta casi tienen igual porcentaje de incremento) aunque en el caso del
primero parece financiarse con aumentos de pasivos y en el ultimo con aumentos de ahorro.
Volvemos al informe del FMI (Que significado tiene el desequilibrio entre el ahorro y la
inversion de Estados Unidos?):
A titulo de comparacion, un escenario de aterrizaje brusco podria ser el siguiente:
Un posible factor de activacion podria ser el aumento de las tasas de interes suscitado por
un repunte de las presiones inflacionarias. Otra posibilidad es que la acumulacion de pasivos
externos conduzca a la depreciacion del dolar y el descenso de los precios de los activos.
Para ilustrar el caso del aterrizaje brusco se supone una combinacion de condiciones en la
cual la tasa desahorro de los hogares aumenta debido, en parte, a una correccion del 30%
en las cotizaciones de las acciones de EEUU. En los demas paises industriales se
suponen correciones del 15% en el mercado......Al mismo tiempo, se supone que los
inversionistas reducen sus tenencias de activos denominados en dolares, originandose una
depreciacion del dolar cercana al 10%.
otro escenario posible: resultados de la simulacion (1)
(desviaciones con respecto al nivel de referencia, en porcentaje, salvo indicacion contraria)
Proyeccion Primer Segundo Tercer Cuarto Quinto
2001 - 2004 año año año año año
Prom anual
MUNDO
PIB real -1,2 -0,8 -0,6 -0,3 -0,2
ECON. INDUSTRIALES
EEUU
PIB real OCDE 2,3 -1,9 -1,5 -0,8 -0,3 -0,5
Demanda interna -3,3 -3,5 -3,1 -2,5 -2,3
Ahorro privado neto FMI 10,9 1,8 2,3 2,3 2,1 2,1
Cuenta corriente (2) OCDE -3,5 79 173 235 280 282
Tipo de cambio efectivo -10,3 -6,8 -3,1 -0,9 -5,5
JAPON
PIB real OCDE 2,3 -1,1 -0,8 -0,5 -0,1 -0,7
Demanda interna 0,4 1,1 1,6 2 2,2
Ahorro privado neto FMI 24,1 -0,4 -1,2 -1,8 -2,3 -2,4
Cuenta corriente (2) OCDE 3,5 -3 -44 -74 -92 -90
Tipo de cambio efectivo 15,8 12,1 8,2 4,5 0,8
ZONA EURO
PIB real OCDE 2,6 -1,2 -0,6 -0,4 -0,2 -0,1
Demanda interna 0,7 1,3 1,4 1,4 1,3
Ahorro privado neto FMI 19,7 -0,1 -0,9 -1,4 -1,8 -1,9
Cuenta corriente (2) OCDE 1,4 -8 -40 -72 -100 -111
Tipo de cambio efectivo 10,8 8,8 6,5 4,2 2,2
PAISES EN DESARR.
PIB real -0,8 -1 -1,2 -1,3 -1,2
(1) el nivel de referencia se ha tomado de la base de datos de Perspectivas de la economia
mundial y las perturbaciones empiezan a partir del año 2000
(2) miles de millones de dolares
Continua diciendo el informe de FMI: En este caso, los supuestos del escenario generan
un descenso de la demanda interna (frente al nivel de referencia) y un consiguiente aumento
del saldo de ahorro neto del sector privado. El impacto de los supuestos del escenario se
contrarresta en parte con medidas anticiclicas de politica monetaria y fiscal. El margen de
flexibilidad en la politica de EEUU es mayor que en otros paises industriales principales a
raiz del deficit de los ultimos años. Los deficit de los paises de la Zona Euro no son elevados,
pero el Pacto de Estabilidad y Crecimiento limita el funcionamiento de los estabilizadores
automaticos.
En EEUU, el nivel del producto sigue siendo inferior al del escenario de referencia durante el
quinquenio. El menor nivel de la demanda interna se trasmite a las economias que
comercian con el pais a traves de una menor demanda de productos importados y, con la
mejora de la competitividad de los productos de exportacion, la cuenta corriente de EEUU
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